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    为什么卖房子的不如打酱油的?

    2019-09-28 18:14:02 来源:格隆汇 作者:佚名
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      过去20年,中国最好的投资是什么?

      毫无疑问:房子!

      如果价格标注,那就是一二线城市核心地块的住宅。

      就如同金价涨,金矿股就会涨,油价涨,油服股就会涨的道理一样,房价涨,那么“生产”房子的股票 —— 地产股 ,会不会涨呢?

      当然会。

      2017年内房股的盛世曾记否。

      碧桂园。一根大阳线,不要任何上下影,光头光脚,翻4倍。

      融创。翻8倍,然后回落。

      恒大。从最低4.6涨到最高30,后回落至25附近,翻5~6倍。

      以及万科A,虽然没有港股里面内房“三剑客”(恒大、万科、碧桂园)那么辉煌的表现,但从年初的20左右各涨到了30,涨幅50%。

      万科一向是内地房企中的领头羊。

      去年9月份的年会上,万科喊出了“活下去”的口号。那时的碧桂园在喝鸡血。

      一年之后,又是“金九”,人们发现,“活下去”的万科,活得不错;然而“喝鸡血”的碧桂园,鸡血喝完开始“优化”员工。
          所以说,你大爷还是你大爷。

      但是 ——

      即便如此,就在这个“金九”,悄无声息地,地产龙头万科的市值被一家做酱油公司超越了。这家公司的名字就是 ——

      海天。

      9月2日,海天味业盘中股价再创新高达115.3元。当时,海天味业以总市值2,938亿元反超房地产龙头万科A(总市值2,911亿元)。

      酱油真的比房地产更值钱吗?也许你们可以见仁见智,但市场已经给出答案了。

      时至今日,回味去年此时万科的那句“活下去”,方才感觉有点不同的味道了。

      1

      中国人终其一生,要“打”多少酱油?

      中国人均酱油的消耗量,这个问题估计也不亚于粽子和豆花。

      所以,这是个哲学问题?

      不,这是个数学问题。

      酱油在我们国家用来调味,用法也是各地各异。有的地方大把大把地往菜里倒,有的地方是倒一点出来,蘸蘸,剩下的就扔了,不会倒回酱油瓶子。

      总而言之,不一定都进嘴,但一定是算消费量的。

      并且有没有怕黑的女士多少天不碰一滴酱油呢?但一次红烧肉可能就是你半年的用量,尽管那里面有大量的酱油会跟着垃圾袋变成“湿垃圾”。

      所以,不妨平均假设一餐饭用2ml酱油,那么一天每个人的用量是5ml。

      因此,简单算下来,中国人平均每年消费的酱油大概有1,825ml,大概是4斤不到的样子。

      以海天老字号365高鲜头道酱油计价,大概20元/斤(500G);

      假设人均寿命80年,每个人大概花在酱油上的钱是6,400块。(7斤*20元*80年=6,400元)

      而6,400元能买多少房子呢?

      在大部分城市估计连1平方米都买不到。所以,单纯看消费量,这差异是惊人的。

      反映到公司收入上,两者差距也很大。

      2019年上半年,海天味业的归母净利润27.50亿元,而万科A的归母净利润约118.4亿元,万科A的归母净利润是海天的4.3倍。

      既然如此,为什么万科的市值反而被海天反超了呢?

      答案是:估值。

      而为什么资本市场给万科的估值远比海天味业低?

      这大概就是资本市场的魅力所在了。

      2

      为什么做酱油的公司比盖房子的公司更值钱?

      在20年多年前,房子靠分配。经历房地产改革后,出现商品房可以自由流通,人们都攒着“买房上车梦”,努力工作奔小康。

      随着商品房供给日益不平衡,房价节节高涨。即使多轮政策调控,也抑制不住房价上涨的熊熊烈火。

      大家依然坚信“房子会永远上涨,投资永不落空”,继而更疯狂的押注房产,一线城市房价更是直奔天际,一度出现疯狂囤地、炒房团等社会问题。

      殊不知从前靠经济高速增长、人口红利支撑的投资逻辑已经发生了变化。

      2016年至今商品房销售面积整体延续下滑。自年初以来,中国商品房销售面积连续8个月处于负增长区间。除销售面积外,房地产行业投资增速也在下降。
          现在的经济、人口又面临什么状况?

      1。中国经济增速放缓

      过去20年,我们依靠廉价的劳动力换来了经济的飞速增长,这个优势逐渐在逐渐丧失。而来自劳动力、环保、土地、资源等成本在上升。现在,我们的GDP一直在7%左右徘徊,加上前期基数高,很难再高速增长。
          2。政策密集调控房地产

      今年4月,政治局称“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,并指出要启动农村市场扩大消费。5月,政府对房地产的调控进一步加强。

      房地产是资金密集型的行业,地产商一开始要花钱买地,建成房子卖出才能收回资金。房地产商都要加杠杆经营,比如银行贷款、发债、对外借款等等。房地产政策难言放松、融资条件收紧不利于房地产投资。

      3。人口老龄化加速,购房刚需人口减少

      中国是世界第一的人口大国(近14亿人口),人口老龄化的规模也达到全球最大。2018年,我国65岁以上人口达到1.67亿人,占人口比重达11.9%。据预测,到2020年我国65岁以上的人口比例将达到14.73%。

      虽然二胎政策放开,但社会整体生育意愿不高,总生育率持续下滑。
          老龄人口抚养比加速上升,未来有望超过少年儿童抚养比,养老问题会成为社会的主要问题之一。过去,由于中国人口高速增长引发对房子巨大需求的情况已经不存在了。
          对房地产行业来说,最直接的影响就是购房需求减少。

      一般来说,首次置业的年龄大概是25~35岁,已经上车的人群之后会有换置和投资需求,如果按8年一个周期算,大概在33~44岁。经济增速放缓,房价比钱包涨得还快,买房难。加上人口危机逐渐显现,出生率减少,抑制了十年、二十年后的购房需求。而且,从买房频率角度,大概率每个人一辈子只买一次房。

      而海天味业所代表的调味品就不同了。

      最直观的就是,不管经济打雷还是放晴,无论老人还是儿童,酱油还得天天用。

      而且,今天你用海天牌,用习惯了,下次你还认这个牌子。即使你需要抚养的老年人增多,饭菜要求更低盐,影响了家庭饮食习惯,即使经济下滑影响了你的钱包,但也不会影响酱油支出。这意味着调味品的业绩更具稳健性。

      所以,每个人一小笔的酱油支出成就了海天上亿的市值,卖酱油的市值碾压房地产商是存在合理性的。

      2018年大家在为经济下行压力大而哀嚎,那边沪深股市的调味品公司欢呼雀跃。

      14家里有 12家收入实现正增长,10家实现净利润正增长。有的公司业绩还出类拔萃,天味食品收入和净利润分别同比增长32.56%和45.05%;涪陵榨菜净利润6.62亿元,同比增长59.78%。
          龙头海天味业2018年实现收入170.34亿元,同比增长16.8%。净利润43.65亿元,同比增长23.6%。酱油营收102亿元,成为国内调味界第一个单品酱油年营收超100亿元的品牌。

      一个酱油能卖到100亿。经济差,大家还得喝酱油,这就是所谓的最基本刚性需求。那如果大家日益注重低糖、低盐的健康饮食习惯了,未来酱油的消费趋势会不会减少呢?

      以日本为例。这片土地说得上是 “无酱油不欢”,那儿有句话叫做“和食始于酱油、终于酱油”。

      日料都得蘸酱油,做法复杂的传统日料逐渐被西餐替代。

      战后日本和西方国家联系密切,饮食习惯渐受影响,变得更加简便。海鲜替换火腿、大米换成吐司。

      然后,传统酱油使用减少就走向没落了?

      不,它们通过升级变成了更加简便的功能性酱油。它形式多样,可以是倒进汤里的调味汁,也可以是用来拌食物的酱。

      加上,当时日本处于消费升级过程中,价格高昂的功能性酱油受到社会大众热捧,满足了这个酱油大国对调味品的所有想象。

      中国也处在消费升级过程,酱油也在不断开发迭代,更符合饮食习惯的多品类酱油还有较大想象空间。

      所以,未来房地产有持续降温趋势,而以酱油为代表的基础消费不会变差。

      3

      美股市场具有长期高复合收益率的大多是消费股,没有地产股

      在较为成熟的美股市场,“地产股”这个概念,已经基本上被“消灭”了。美股市场上跟地产沾边的,无一例外都是REITs。

      相反消费股和公共事业股则一直保持硕果长青。从复合收益率看,消费板块更是长线大牛股的聚集地。

      美国西格尔教授在《投资者的未来》有记载:

      1957年~2003年这46年期间美国标准普尔500指数成份股涨幅,标普500指数原始成份股中表现最佳的20家基业长青公司,都保持了完整的业务结构,未和其他任何公司合并。

      1957年~2003年底,标普500指数年复合收益率10.85%,20家基业长青公司的股票年复合收益率13.58%~19.75%,总收益率387倍到4,625 倍,是标普500指数的3倍到37倍。这20家基业长青公司中的11家是具有高知名度品牌的消费行业股。

      16年后的今天,当初随着这本书闻名世界的11家消费公司股价走势怎么样了呢?有没有颓掉?

      几乎是清一色的稳步攀升,用图说话。

      两家食品公司:以生产番茄酱闻名的亨氏公司 (已退市)、生产哈根达斯冰淇淋的通用磨坊。

      两家饮料公司:可口可乐、百事可乐。

      两家个人护理用品公司:高露洁、宝洁。

      两家烟草公司:菲利普莫里斯公司(2009年至今,未找到上市至今股价走势),富骏公司(无)。

      三家糖果公司,世界上最大的糖果圈和棒棒糖供应商宝贝卷糖业(Tootsie Roll Industries)、以生产KISSES巧克力闻名的好时(Hersheys)、生产口香糖的箭牌(2008年被马氏食品收购)。

      迈克尔·波特曾在《竞争论》中对中美回报最高的行业进行统计,回报率最高的行业与最低的行业相差将近7倍。

      在美股高回报的公司中,偏偏不见地产商的影子。

      芒格曾说,如果选择了好的行业赛道,就如同进入了一个上升的电梯,而如果选择了一个下行的电梯,再怎么努力也很难成为牛股。

      要在自己的赛道里构筑坚实的护城河。长期要靠内功,比如核心技术、渠道构成的壁垒,是别人无法超越和复制的优势。

      股票短期是投票器,长期是称重器。从长期来看,公司的股价表现一定是和业绩挂钩的。

      说白了,放到10年之后,酱油也许还在赚钱,但内地房企这种高负债、高周转的模式也许就不再赚钱了。

      放到100年之后,可能中国已经不再需要房企了,但酱油仍然会需要。

      当然,还有豆浆,还有白酒,这些东西都比房地产要古老,并且注定会比当下模式的房企的生命周期更持久。

      4

      股市选美

      这有点像选美。

      金发碧眼高挑的俄罗斯女人,年轻的时候拥有征服全世界的外貌。但是,他们吃土豆,喝伏特加,天长日久下来,体形终究会垮掉。

      而黑发黑眼的东亚女人,特别是中国人,在饮食习惯上远胜俄罗斯,因而最终会胜出。到了四五十岁,仍然匀称健美的东亚女性,随处可见。

      2019年是值得纪念的一年,这一年茅台的股价上破1,000,同时酱油股海天的市值超越地产龙头万科。

      这说明,在A股,一些短期的膨胀逻辑在悄然式微,而一些具有长期价值的逻辑已经开始抬头。

      这也许是一些深远改变的开始。

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